Eika Balansert er et internasjonalt kombinasjonsfond som investerer i aksjer og rentepapirer. Fondet investerer i aksjer som er notert på børs eller regulerte markedsplasser i Norge og Norden. Rentepapirene har varierende kredittrisiko og løpetid. Fondet hadde en avkastning på -0,36 % i november. Det var 1,12 % svakere enn sin referanseindeks som består av 50 % VINX Benchmark Cap NOK NI og 50 % NORM. Fondet er med det opp 8,27 % hittil i år.

Makro

Investorer roterte til defensive selskaper og sektorer og ut av teknologi- og vekstsensitive selskaper. Investorer har også begynt å vise usikkerhet rundt verdsettelse av teknologiselskaper med eksponering mot kunstig intelligens og den enorme investeringsbølgen inn i datasenter, dette til tross for gjennomgående solide resultater for tredje kvartal for teknologiselskaper.

En 43-dager lang nedstengning av statsapparatet i USA, som ble avsluttet i midten av november, har også bidratt til politisk usikkerhet. Konsekvensen av denne nedstengningen har vært at finansmarkedet har måtte fungere delvis i blinde fordi viktige makroøkonomiske nøkkeltall, slik som amerikanske arbeidsmarkedstall, ikke har blitt offentlig gjort og dermed har finansmarkedet vært usikkert på retningen av pengepolitikken til den amerikanske sentralbanken. I november falt sannsynligheten for rentekutt i desember til rundt 30 %, før den spratt tilbake til over 90 % mot slutten av måneden. Denne svingningen illustrerer generell stor usikkerhet i finansmarkedet.

Geopolitikk har også preget november. Et intenst, men også kaotisk diplomatisk forsøk på en fredsavtale mellom Russland og Ukraina fra USA sin side har preget november, også i aksjemarkedet. Et første utkast på en 28-punkts plan ble raskt forkastet av både Ukraina og europeiske allierte, og mot slutten av måneden var denne planen redusert til 19 punkter. Fra utsiden ser dette diplomatiske arbeidet for en fredsplan ganske vinglete ut, og aksjemarkedet har så langt reflektert dette først med optimisme til nå mer realisme og skeptisisme.

Utviklingen for makroøkonomiske nøkkeltall er blandet, med en forholdsvis svak industrikonjuntur. Med lavere renter og økt offentlig forbruk mener vi det fortsatt er forholdsvis gode konjunkturutsikter inn i 2026.

Aksjer

Norge

Alphabet (Google) fortsatte den sterke trenden etter oktober da de leverte tall for tredje kvartal som var bedre enn markedet forventet. I november annonserte de at de har begynt å selge AI-brikker til Meta (en av konkurrentene sine). Meta har tidligere benyttet seg av NVDA brikker, så dette tolker markedet som at brikkene fra Alphabet er konkurransedyktige og kan true NVDA sin markedsposisjon. I tillegg lanserte de sin nye modell, Gemini 3.  Eika Norge har eid Alphabet i hele år og fått med seg over 60 % avkastning i aksjen, men har nå solgt posisjonen. Aksjen endte opp 7,82 % i november.

Norsk Hydro bidro også positivt i november. Til tross for normalisert alumina pris, har prisen på aluminium holdt seg svært høy over en lengre periode nå. I april satte Trump en toll på 50 % på alle aluminiumsprodukter fra Canada, mens Europa kun fikk 25 %. Dette førte til at Canada eksporterte til Europa, mens Europa eksporterte til USA. Dette skapte en treghet i verdikjeden som løftet prisen på endeproduktet betydelig. Etter sommeren fikk Europa også 50 % på (nesten) alle aluminiumsprodukter og Canada ble igjen den foretrekkende leverandøren av aluminiumsprodukter inn i USA. Med høye energipriser både i Europa og USA ventes aluminiumsprisen å holde seg høy gjennom vinteren og litt inn på nyåret, deretter falle med energiprisene inn mot høsten. Aksjen endte opp 5,63 % i november.

Nordic Semiconductor leverte tall som var på linje med forventingene i markedet, men falt likevel 8,45 % i november. Nedgangen skyldes trolig flere elementer, men kostnadene i selskapet kom inn noe høyere enn ventet – hvilket tynger kontantstrømmen i 2026. I tillegg begynner markedet å bli bekymret for at deres nye halvleder, NRF54L, ikke er helt klar enda. Dette kan påvirke den helt kortsiktige inntjeningen i butikken da den gamle brikken begynner å bli utdatert. Vi mener disse argumentene er grunne. For det første var de forhøyede kostnadene relatert til bonuser hvilket er engangskost og ikke gjentagende. I tillegg vil den nye brikken, samt det siste oppkjøpet de gjorde, bidra til høyere bruttomarginer i 2026 – som igjen vil bedre kontantstrømmen. Til slutt mener vi også at den nye brikken, NRF54L har kommet lengre i markedet enn markedet tror. Dette i kombinasjon med en uunngåelig utskiftningssykel av utdaterte produkter fra covid vil drive inntjeningsvekst langt over markedsforventningen på 12-15 % i 2026.

Vend Marketplaces hadde en tøff måned på Oslo Børs grunnet bred frykt for at AI-plattformer kan ta opp konkurransen med Finn.no. Dette har vi sett tidligere da eksempelvis tungvekterene Google og Facebook prøvde seg for 10 år siden. Dette ble ikke noe av og Finn.no opererte videre som vanlig. For dagens generasjon handler Finn.no om mye mer enn bare finne den «riktige» boligen eller bilen – Finn.no er en plattform vi liker å bruke tid på. I tillegg tilbyr Finn.no veldig mye mer enn bare å få oversikt over hva som er til salgs, ved bilkjøp ordnes det med finansiering, service avtaler, forsikring og selve transaksjonen. Markedet drar ned veksten i det korte bildet grunnet dette, mens vi mener dette er en overreaksjon – diskusjonen bør heller holdes rundt hva neste generasjon velger å gjøre. De som er 10 år i dag, hvordan vil de foretrekke å kjøpe bolig om 10 år? Vi mener derfor at estimatene og aksjekursen har falt for mye. Aksjen endte ned 18,26 % i november.

Norden 

Investeringsselskapet Investor AB var den sterkeste bidragsyteren fra den nordiske porteføljen i november med en oppgang på 3,5 % målt i norske kroner. Investor er hovedsakelig investert i store svenske børsnoterte selskaper, og aksjen utviklet seg sterkere enn den svenske hovedindeksen gjennom november.

Logistikkselskapet DSV var opp 6,7 % på bakgrunn av at selskapet har indikert god fremgang i integrasjonen med DB Schenker. Denne raske integrasjon åpner for at selskapet raskt kan komme i gang med tilbakekjøp igjen. Den nordiske delen av Eika Spar har økt denne posisjonen gjennom november.

Banker utviklet seg generelt positivt, og Swedbank var den sterkeste banken i porteføljen med en oppgang på 4,4 %. Selv om bankene har utviklet seg sterkt hittil i år, ser vi fortsatt prisingen som fornuftig gitt vekstprofilen.

På den negative siden var FL Smidth, som leverer gruveutstyr, ned 17,6 % i november. Selskapet leverte svak ordreinngang og kuttet utsiktene for helåret 2025. Vi vurderer at en del av denne usikkerhet vil vare ved, og vi har derfor solgt posisjonen i selskapet.

Renter

Kredittmarginene for norske høyrenteobligasjoner har økt litt siste måned. Primærmarkedet fortsatte med høy aktivitet, mens rentenivåene har vært relativt stabile.

Vinnere  

  • DSV Panalpina A/S       +6,68 %

  • Norsk Hydro ASA         +5,5 %

  • DnB ASA            +4,77 %

Tapere  

  • Vend Marketplaces ASA-B       -18,43 %

  • FLSmitdth & Co A/S      -17,6 %

  • Nokia Oyj         -10,73 % 

 

*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned