Eika Alpha hadde i mars en avkastning på -8,32 %. Resultatet er 10,12 % svakere enn referanseindeksen – OSEBX – som på sin side endte opp 1,8 %. Eika Alpha er med det ned 7,42 % hittil i år.

Makro

Mars har som februar vært sterkt preget av usikkerhet rundt amerikansk politikk fremover. Både økonomisk og geopolitisk har utspillene vært mange og potensielle konsekvenser uoversiktlige. Det er ennå svært vanskelig å si med sikkerhet hvor dette vil lande, men aksjemarkedet har i større grad priset inn at Trump er villig til å bruke tariffer til mer enn å forhandle. Den økte troen på at omfattende tariffer blir innført har senket forventningene til fremtidig økonomisk vekst og dermed inntjeningsforventningene til mange selskaper. Det er tydelig at den nye amerikanske administrasjonen ønsker å senke underskuddet på statsbudsjettet betydelig. Dette vil gi mindre stimulans til den amerikanske økonomien og dermed lavere vekst kortsiktig. Europeiske børser har gjort det langt bedre enn amerikanske så langt i år etter lang tid med motsatt utvikling. Aksjemarkedene håper at en mer offensiv europeisk finanspolitikk med fokus på investeringer og opprustning vil øke veksten. En mulig fredsavtale i Ukraina kan også på litt sikt senke energiprisene for Europa.

Oljeprisen steg med om lag 5 USD i mars mye drevet av økt geopolitisk risikopremie. USA vil gjerne få på plass en ny atomavtale med Iran, men Iran ønsker ikke å forhandle direkte med USA. Iran har anriket mye uran i løpet av de siste årene, noe som øker mulighetene for å utvikle atomvåpen. Skulle det komme til en militær konflikt her er utfallsrommet på oljepris svært stort. Konflikten på Gaza har dessverre også eskalert i det siste.

Lange renter i USA fortsatte noe ned i mars drevet av at økonomien skal avkjøles. All usikkerhet rundt global handel og tegn til at amerikansk konsum avtar har styrket håpet om ytterligere rentekutt fra FED. Problemet er at inflasjonen holder seg fremdeles godt over målet på 2 % så dette blir en vanskelig balansegang.

Kronen styrket seg om lag 5 % mot USD og 4,5 % mot EUR i løpet av mars. Så langt i år har kronen styrket seg med 8 % mot USD og 5 % mot EUR.

Aksjeporteføljen

Eika Alpha har gitt relativt svak avkastning hittil i år, men er godt posisjonert for året 2025.

Av selskapene i porteføljen som bidro mest i mars var Storebrand. Aksjen falt markant i februar da de la frem tall for fjerde kvartal 2024, men disse var basert på en del engangseffekter. Forsikring er i mindre grad påvirket av mulige handelskriger og amerikansk politikk. I tillegg til forsikring er også banksektoren lite påvirket av global geopolitisk urolighet. Sparebanken Sør-Norge ASA og Sparebank 1 SMN endte henholdsvis opp 6,54 % og 4,29 %.

Interiørselskapet KID fortsetter å levere sterk volumvekst også i 2025. Da de eier store deler av verdikjeden selv har de god fleksibilitet til å bestemme hvilke varer som skal til ulike butikker på ulike tidspunkter. Selskapet er nå i gang med å flytte varelageret sitt fra Lier utenfor Oslo til Burås i Sverige, hvor de vil få dobbel kapasitet til samme leiepris som i Norge - hvilket ble godt mottatt i aksjemarkedet. I tillegg melder selskapet om at den nyoppstartede møbelsatsningen deres går etter planen. Vi minner om at per prosent markedsandel i Norge, bidrar til 30 % økt inntjening for KID. Til slutt melder selskapet nå at de har begynt å overta noen butikker etter den konkursrammede interiørkjeden Home & Cottage. Dersom KID tar sin markedsandel, vil konkursen til Home & Cottage gi 300 millioner i økte inntekter for KID. Vi tror den bratteste kursoppgangen fortsatt er foran oss da bunnlinjen potensielt kan øke med over 40 % de neste 2 årene. Aksjen endte opp 3,37 % i mars.

Etter kapitalmarkedsdagen til Schibsted i november 2024 har selskapets ledelse brukt mye tid på å justere ned markedsforventningene i det korte bildet. I midten av mars hadde selskapet en felles call med markedet der de resatte forventningene helt for første kvartal 2025, samt helåret 2025. Denne korreksjonen gikk ut på at de ser lavere annonseinntekter enn ventet som et resultat av at de har solgt News-Media forretningen sin til Blommenholm Industrier. Vi mener nå at inntjeningsforventningene virker fornuftige og at aksjehistorien blir positiv fremover. Kortsiktige svingninger i salgsvolum vil kunne forekomme over tid, men dette er et selskap med monopolmakt som skal kunne løfte prisene over 15 % hvert år i «evig» tid. De kortsiktige nedjusteringene av inntjeningsestimatene sendte Schibsted ned 9,74 % på børs i mars.

Novo Nordisk var den største negative bidragsyteren, med en nedgang på hele 28 % målt i norske kroner. Nedgangen skylles flere ting, men fellesnevneren er økt usikkerhet. Det er nå større usikkerhet rundt inntjeningsveksten i 2025 etter at veksten i nye resepter har overrasket negativt gjennom første kvartal. Det er i tillegg stor usikkerhet om legemiddelssektoren vil bli pålagt noen form for straffetoll fra Trump. Til sist har helseminister Robert F. Kennedy i USA skapt betydelig usikkerhet i sektoren, blant annet gjennom å foreslå et forbud for markedsføring direkte mot forbrukere.

Vinnere

  • Storebrand                       + 8,57 %

  • ENDUR ASA                               + 7,5  %

  • Sparebank 1 Sør-Norge ASA       +6,54 %

Tapere

  • Novo Nordisk ASA                       - 28,05 %

  • Meta Platforms Inc.                       - 18,67 %

  • Alphabet Inc.                       - 14,92 %

 

 

*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.